冲刺科创板 环保企业要持续创新驱动

科创板交出一份相对满意的“成绩单”

2020年是我国资本市场建立30周年，30年间，我国资本市场栉风沐雨，实现了跨越式发展。承担中国资本市场改革“试验田”任务的科创板，肩负着以科技创新推动经济高质量发展的使命，承载着全面深化资本市场改革的希望，经过一年时间，科创板“乘风破浪”交出了一份满意的“成绩单”。

在注册制试点方面，取得了阶段性的成果。科创板试行注册制，是近年来我国资本市场力度最大、影响最深的一次改革。一年来，科创板运行稳健，市场规模稳步提升，有效地平衡了政府与市场的关系，把更多选择权交给了市场，同时强化监管，在注册制方面积累了丰富的经验。2020年4月，在科创板注册制经验积累基础上，国家出台了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，创业板也随科创板步伐试点注册制。

在上市企业数量方面，截至7月1日，科创板上市公司数量从首批的25家增加到123家，股票市值为2万亿元，平均累积涨幅为239%。从行业分布看，上市企业主要集中在信息技术、医疗保健和高端装备等三大行业。值得注意的是，中芯国际、芯原微电子等一批硬核高科技企业正密集赶来。

在企业上市速度方面，据上海证券交易所（以下简称上交所）统计，前100多家科创板上市企业，从受理到报会注册平均用时120多天，远远低于政策确定月数。而近日上市的中芯国际更是刷新了科创板的上市纪录：6月1日申请，6月19日过会，仅用18天就成功登陆了科创板。可见科创板的审批效率具有很强的制度优势。

在上市标准方面，相比A股市场，科创板上市门槛下降，上市标准更加多样化，包容性更强。科创板多样化的上市标准让更多的科技企业能够具备上市的要求和条件。比如，拥有核心技术但是仍需要长周期的发展的科技企业有了更多的发展机会，可以借助科创板市场进行融资，助力企业发展。如2019年10月，泽璟制药作为首家尚未盈利企业，在经过三轮问询后，亦成功过会。

同时，科创板给了投资者更多的退出渠道，但对投资者的要求越来越高，尤其是对创投机构而言。很多投资机构预计科创板经过1~2年发展，未来将逐步趋于理性和成熟，估值体系也将发生深刻的变化，意味着未来将有不少企业出现上市甚至发行失败，同时一二级市场的价差会越来越小，投资科创板企业的风险越来越高。

从科创板企业财务数据看科创企业的特性

笔者以123家科创板企业2019年的财务数据为基础，对科创板企业进行了数据统计，通过数据分析，了解现有的科创板企业的运营情况，理解科创板的定位，预判未来的走向。

从科创板企业营业收入看，营收均值为15.6亿元。但如果去除中国通号2019年416亿元营收、天合光能2019年233亿元营收及音控股2019年253亿元营收，科创板企业营收均值仅为7.6亿元。从营收绝对值来看，笔者发现31%的科创板企业营业收入在2亿元~4亿元之间，21%的科创板企业营业收入在10亿元~20亿元左右（如图1所示）。综上所述，科创板整体企业规模仍属于中小型成长类型的企业。

就科创板企业利润分析而言，净利润均值为1.7亿元，同时考虑科创板营业收入均值以15.6为基数，整体净利润率为11%左右，对比2019年A股7%左右净利润率，科创板利润率并不太高。从企业净利润绝对值来看，52%的科创板企业的净利润为0亿元~1亿元之间（如图2所示）。这足以见得，绝大多数的科创板企业虽然在某些方面拥有独特的技术，但是现阶段并没有转化为较高的盈利能力。

从研发投入占比方面看，科创板企业研发投入占比为10.9%，显著高于主板上市公司不到2%的研发营收比例（如图3所示）。究其原因，一方面，科创板企业均为高科技企业，对研发依存度高，人员成本较高；另一方面，科创板企业规模体量相比主板市场较小。

科创板环保板块的上市公司数量不太乐观

从科创板的政策来看，2019年3月发布的《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》第三条，明确提出优先支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业，其中节能环保作为六大板块之一。

从环保板块上市数量上看，科创板10家环保企业过会的成绩单不足以让环保企业感到振奋，环保企业数量占科创板比例仅为8.13%，即使考虑到下一代信息技术板块企业数量众多，作为六大板块之一的环保板块的上市公司的数量仍处于不太乐观的范围。

笔者经过分析及统计发现，科创板环保企业平均成立时间为14年（如表1所示），平均营收为4.4亿元，平均利润仅为0.83亿元，平均研发投入占比为4.9%，显著低于其他行业板块科技型企业的平均水平。其中平均营收显著低于科创板15.6%平均水平，研发投入占比虽然高于主板环保企业2.81%的水平，但是大大低于科创板平均研发占比10.9%水平。

总体而言，环保板块虽然被列为科创板六大板块之一，但无论数量、营收、利润，都相比科创板企业处于较低的水平。笔者认为，核心原因在于过去很多年中国环保产业发展主要通过资本投入，对环保技术及研发普遍不重视，研发投入不足，即使是目前部分环保企业拥有百亿甚至千亿规模，但仍缺乏核心技术。

但是笔者认为，未来环保行业发展不会仅停留在投资驱动，随着行业发展，未来行业发展驱动力将逐步向管理、技术转变，正所谓“短期看资本，中期看管理，长期看技术”。笔者发现，国外环保巨头始终以技术作为公司的核心竞争力。比如，威立雅在污水处理方面，设立Veolia Water Technologies公司，目前拥有350项专利技术，涉及生物处理、微细固体物过滤及工业污水厌氧处理等方面，同时，通过运营的3000多家污水处理厂不断优化并完善技术。相比之下，目前我国水务龙头企业在国内处理规模可能已经超过威立雅，但是由于缺乏核心技术与工艺，与威立雅仍存在差距，技术创新仍处于摸索阶段。

综上所述，纵观国内外环保行业的科技创新和发展，笔者对国内环保企业发展提出以下几点建议：

首先，探索如何通过新技术、新科技，提高巨量的资产运行效率、降低成本，比如生物、材料及数字化技术的应用。目前污水处理及垃圾焚烧工艺技术处于技术革新的临界点，生物技术与新材料、人工智能大数据的融合可能会产生新的技术应用。

例如，污水处理的资源化、少人化、低能耗、低药耗等技术指日可待。目前，水务固废的龙头企业，拥有动辄几百家甚至上千家的污水处理厂、垃圾焚烧站，未来如何通过技术工艺的创新降低能耗，如何通过自动化、数字化技术实现少人甚至无人值守，降低人工成本，是值得每个污水、固废领域的环保企业仔细思考的问题。

第二，对于环保某些细分领域，目前我国技术水平与国际先进水平有较大差距，笔者建议通过科技创新不断提升技术水平。比如，在工业污水处理领域，我国企业与世界顶尖企业存在差距，急需通过科创板推动一批具有核心技术的工业污水企业快速融资上市，推动细分领域发展。

第三，对于某些环保细分领域环保装备或解决方案，笔者建议企业全面拥抱新技术、新科技，通过与新技术的融合，可能产生一些颠覆性的创新，进而对整个细分行业进行重构。

例如，在目前农村污水领域，市场需求巨大，但处置率不到20%，能否通过科技创新，研发成本低适合农村的小型化设施，解决农村污水的难题，值得探索。

在环境检测方面，目前国内环保检测企业底层技术仍属于传统的信息化，缺乏智慧化硬件设备，与真正的互联网化、智慧化仍有不小差距，同时政府对于污染物检测向成分多、精度高、范围广的方向发展，未来环境检测智慧化大有可为。

最后，科技研发创新不是一蹴而就，环保行业的研发人员要有坐“冷板凳”的耐心，坚定不移地相信未来行业发展驱动力核心在技术创新，相信科技的力量，借助科创板资本平台，不贪图大而全，通过一个个小而美的环保科技企业推动整个环保产业的转型升级。