停牌3年多 复牌无望 桑德国际前景仍未明朗

《每日经济新闻》记者注意到，作为“桑德系”主要公司之一，桑德国际于2016年4月因涉及财务问题被香港证监会勒令停牌。此外，对今年5月份发布的2018年业绩报告，核数师选择不发表意见。

曾被Emerson沽空

在港股市场上，沽空恐怕是比较常见的操作，各家“中枪”的公司对于沽空的“免疫力”也是有所不同。而桑德国际漫长的停牌之路，就要从4年前的那份沽空报告谈起。

2015年2月4日，沽空机构Emerson Analytics发布了一份名为《桑德国际——陷入困境的水处理专家》的报告，用55页的报告对桑德国际进行沽空，并给予强烈沽售评级，该报告引发了桑德国际紧急停牌。当时，Emerson的质疑包括五个方面，比如：2011~2013年的营业收入中，桑德国际有约10亿元被作为“工程技术服务费”，但公司并没有公布这笔财务收入的来源。

桑德国际成功复牌后不久，2015年3月13日公司却再次停牌，据之后公司披露，原因是审计师在对公司2014年业绩审计过程中发现，桑德国际的银行存款余额与账面余额存在20亿元差额。2015年底，桑德国际终于就此给出了解释，表示现金差额是公司通过其代理人桑德集团就潜在收购两间国内水处理公司（即潜在收购）于2014年11月前后支付的20亿元竞买诚意金引发的，交易遗漏记入公司会计记录中。

股票市场的投资者都是用脚投票的，近10个月漫长的停牌期后，桑德国际股价就大幅下挫62.14%。

复牌没多久，桑德国际再次遭遇重磅一击，2016年4月13日，桑德国际被香港证监会勒令停牌，公告显示，桑德国际是根据香港法例第571V章证券及期货规则第8(1)条被暂停买卖。香港证监会表示，2012年12月31日及2013年12月31日，桑德国际附属公司的五个银行账户的银行结余分别被大幅高估约21亿元及27亿元。

核数师对财务数据不表态

公开资料显示，桑德国际是中国一站式综合供水及污水处理解决方案供货商之一。其提供的服务涵盖供水及污染处理业整个价值链，包括设计及建设供水及污水处理设施，营运及维护供水及污水处理设施以及制造供水及污水处理设备。桑德国际是桑德集团业成员之一，也一度是当红股票。

今年以来，桑德国际相继发布2017和2018年的财务报告，其中2018年，公司收益约48.1亿元，较2017年41.20亿元同比增长超过15%，但公司拥有人应占亏损约10.1亿元，由正转负。不过由于桑德国际涉及多种历史遗留财务问题，该财务报告的核数师没有发表意见。

复牌遥遥无期，私有化或许也是选项之一，桑德国际曾公告称，于2017年6月15日接获来自潜在要约人的两份函件，潜在要约人于其中通知董事会正处于考虑将公司私有化的建议可行性初期阶段。不过根据最新的公告来看，要约收购的计划似乎并不如预想顺利，桑德国际表示，潜在要约人对于潜在建议项下潜在要约的条款将按2018年年度业绩中汇报的桑德国际财务状况厘定。潜在要约人仍在考虑公司2018年年度业绩中汇报的财务状况。截至目前，没有向执行人员提交任何建议。

杜克资本投资总监杜先杰告诉《每日经济新闻》记者，桑德国际主要是会计处理有问题，现金结余被夸大了，实际上不仅仅是这一个公司的问题，也是行业的弊病，“他们所处的污水处理行业是资本密集型行业，资金投入大，交易结构复杂，会计处理弹性比较大。”杜先杰认为，桑德国际的复牌困难比较大，不排除最后除牌的可能性。

在香港富昌证券研究员曾子明看来，所谓的要约收购就是把流通股份的全部收回来，不过一旦公司出现过比较严重的财务问题，机构基金一般不会触碰，可能只能跟散户博弈。曾子明认为，公司能不能通过要约收购实现私有化主要看公司信誉问题大不大，会不会影响到公司本质上的运营，如果是财务报表出了问题，对于上市公司影响相对比较大，同样，复牌的难度也会增加。