北控水务：三峡持股增至约15% 双方合作不断升温

11月9日，根据港交所最新权益披露资料显示，北控水务获得三峡集团在场内增持，每股均价3.08港元，涉资约1,500万港元，持股比例升至14.58%。

这是踏入2020年后，三峡对增持北控水务的第10次披露。基本上，从5月开始，三峡是每月披露一次。

事实上，自三峡与北控水务成为合作伙伴以来，事件一件接着一件发生，除了增持股份，还有携手中标项目以及成立合营公司，可谓是多点开花。

与三峡合作提速 坚定轻资产转型

根据北控水务近一个多月来的公告，集团与三峡成立了多间合营公司，其中合作更是双方首次以共同成立的双平台公司参与合营公司以承接长江大保护项目，这亦标志着“双平台模式”发展再一次迈出了一大步。

11月5日，长沙三峡北控（为北控水务的非全资附属公司）与长江环保上游、中建三局等企业签订合营协议，目的为于重庆市江津区投资、建设、运营、管理和维护水环境综合治理 PPP 项目。

根据协议，合营公司的注册资本为1亿元。长沙三峡北控将以现金注资100万元，占合营公司注册资本的1%。

11月17日，长沙三峡北控与长江生态环保、中交第二航等企业签订合营协议，目的为于湖南省临湘市水环境综合治理工程PPP项目的投融资、建设、运营、管理、维护和移交。

根据协议，合营公司的注册资本为1.78亿元。长沙三峡北控将以现金注资178.26万元，占合营公司注册资本1%。

在上述两次合作中，北控水务均是通过长沙三峡北控参与，而这间公司分别由北控水务持有51%权益及由长江生态环保持有49%权益。

同时，长沙三峡北控的持股百分比仅占相关合营公司约1%，这意味着北控水务有望能以较小的投资规模撬动后续较大的运营收益。

截至目前，北控水务和三峡已签约项目共计 5 个，项目总投资约 163.65 亿元；已中标待签约项目共计 6 个，总投资约 127.13 亿元。

其中，于已签约项目以及已中标待签约项目中，北控水务加权平均持股分别约 10%和3%。

可预期在项目后续运营上，北控水务将会积极参与投标，而集团多年累积的行业经验也将带来巨大优势。

由此可见，随着项目陆续展开，不但将夯实北控水务业绩基础，集团亦能借助“双平台模式“建设着力点，持续推进轻资产转型之路。

收购进入窗口期 未来增长潜力巨大

根据E20研究院资料显示，于2018年，水务行业（供水+污水处理）CR 10约38%，污水处理领域CR 10达到 45%左右，其中北控水务的规模连续多年排名行业第一。

经过多年发展，虽然国内水务领域集中度得到了明显提升，但随着行业向专业化方向发展，集中度相信会进一步提高，而龙头企业有望强者恒强。

尤其自前年在去杠杆影响下，行业整体的资金面逐步趋紧，叠加今年的疫情影响，也进一步促使水务市场进入了并购的窗口期。

毫无疑问，这存量市场也将是北控水务未来的增长潜力。

根据10月20日以及11月23日的公告显示，集团便联合长江生态环保收购了武汉正业东方建设投资的股权，收购价约为PB的0.85倍。

收购完成后，北控水务和长江生态环保将分别持有其10%和50%股权。

据披露，武汉正业东方建设投资持有武汉新洲PPP项目，包括污水提升泵站工程、鄢家湖综合整治、柴泊湖泵站重建、武汉新港古龙产业园污水处理厂及尾水排放工程、阳大路拓宽改造工程及阳大路排水明渠及配套绿化工程，总投资额约为50.52亿元。

武汉是长江流域的重要发达城市，亦是长江大保护的重要节点城市。

三峡集团董事长雷鸣山便曾表示，三峡集团将加大在湖北区域长江大保护的投资倾斜力度，确保今年累计落地投资突破300亿元，其中武汉便突破百亿元。

对北控水务来说，这次收购一方面加强了与三峡项目层面的合作。

另一方面，亦是北控水务第一个通过股权转让、以轻资产模式参与的长江沿线存量项目，意味着扩宽了集团在长江沿线的潜在市场。

截止6月30日，北控水务手上持有100亿现金。随着集团进行收购合并，无疑将进一步巩固其在国内水务行业的领先地位。

值得留意的是，除了合作层面的深入和潜在市场的开发，北控水务今年以来也在优化利润结构，主动调控投资进度，减少了重资产投资，着重以轻资产能力来撬动重资产，从而提高整体资产的回报率。

从中报业绩来看，已显示出转型正逐步取得成果，其中运营板块和轻资产业务收入和占比稳定提升，持续推动盈利质量的提升。

同时，证监会、发改委于上半年联合发布通知，正式启动基础设施REITs，未来亦有助北控水务进行轻资产化。

可以看到的是，在双平台模式、优化利润结构、REITs等战略方向下，北控水务的轻资产转型这一盘大棋正浮出水面。

而随着与三峡的合作进一步深化，亦可预期将为北控水务带来更大市场空间，并继续成为集团轻资产转型进程中重要合作伙伴之一。