赣锋锂业：进击的锂业龙头 深度布局全产业链

赣锋锂业成立于2000年，自2010 年实现 A 股上市后，进入快速发展阶段。2014、2015 年公司通过收购海外澳洲 Marion 矿山和 mariana 盐湖等资源端股权，实现了原材料供应保障，逐步成长为国内锂资源龙头企业。

布局全产业链 打造硬核竞争力

锂（Li）是一种银白色、质软、最轻和最活泼的金属。主要用于电池制造、催化剂、合金制造、原子反应堆等。在地壳中不稀有，但丰度低，有开采价值的主要有南美洲及中国的盐湖，澳大利亚、加拿大及中国的锂辉石精矿和中国的锂云母矿等。

锂形成了完备的工业产业链。金属锂具有轻、软、高能量等特性，形成了从上游的盐湖和矿石到中游的碳酸锂、氢氧化锂和氟化锂等产品，再到下游的传统工业（金属冶炼、润滑剂、陶瓷玻璃等）、新材料（有机合成、生物医药）以及新能源（3C电池、动力电池等）等应用端整个完备的产业链。

赣锋锂业从中游锂化合物制造起步，后进军上游锂资源，加速拓展下游锂电池生产，目前已形成垂直整合的业务模式：覆盖上游锂资源开发、中游锂盐深加工以及金属冶炼、下游锂电池制造及退休锂电池综合回收利用等多个方面。

上游稳步扩张，保证锂资源充足

从2011 年起，赣锋锂业开始收购锂资源股权，并于2015 年起加速了全球锂资源的布局。目前其上游资源一共有六处，其中锂辉石资源主要来源于澳洲，卤水资源是公司下一步的发展重点，以后主要会集中在阿根廷。通过收购爱尔兰 Avalonia锂辉石矿、澳大利亚RIM锂辉石矿股权、阿根廷Mariana 卤水矿及美洲锂业Cauchari－Olaroz项目股权等，从而实现对深加工锂产品原料的需求保障 。

并且，赣锋锂业是中国唯一同时拥有锂辉石提锂和卤水加工技术的公司，其计划在2020年以前建设好10万吨的矿石提锂产能，在2025年以前建设好另外10万吨卤水提锂产能，因此在2025年之前公司会形成20万吨综合提锂产能，预计将占届时市场占有率20％左右。并计划于2025年形成年产10万吨矿石提锂、10万吨卤水提锂的LCE产能。

中游继续扩产，巩固行业地位

2018年，赣锋锂业已经成为全球氢氧化锂产量最大的氢氧化锂生产企业。公司在新余基础锂厂投资建设的年产2万吨单水氢氧化锂生产线和在江西省宁都县建设的年产1．75万吨电池级碳酸锂生产线于2018年顺利投产，公司正在新余基础锂厂建设一条年产2．5万吨电池级氢氧化锂生产线，计划于2020年投产。

下游开拓新市场，提供新技术

在下游方面，公司下游有两项非常有潜力业务：锂电池回收业务（通过回收锂电池后处理成锂溶液，内部毛利率高达30％）和固态电池（2017 年12 月公司公告设立全资子公司浙江锋锂以自有资金不超过2．5 亿元人民币投资建设一条年产亿瓦时级的第一代固态锂电池试生产线）。

除了在固态电池上拥有技术优势，未来固态电池的主要原材料811正极材料（公司目前为全球最大的氢氧化锂生产商）、固态电解质（由公司自主创新开发）、负极金属锂（公司为全球最大的金属锂生产商），都是赣锋所擅长的领域。因此，其固态电池业务有望快速发展起来。

产能即将放量 进击的锂业龙头

截止2019年，全球已有产能39万吨，在建产能19万吨，规划产能20万吨，到2025年达到79万吨。其中，ALB、天齐和赣锋料将成为最大的三家锂盐冶炼生产商。

目前，赣锋锂业已经发展成为全球第三大、中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商。其中，碳酸锂产能在全球排名第四，占全球产能的10％；氢氧化锂产能在全球及中国分別排名第三及第一，占全球产能的11％；金属锂产能全球排名第一，占全球产能的47％。

截至2019年底，赣锋锂业拥有碳酸锂年产能4．05万吨，氢氧化锂年产能3．1万吨，金属锂年产能1600吨，另外有在建氢氧化锂年产能5万吨。不过2019年，其实际有效产能分别为碳酸锂2．58万吨，氢氧化锂2．4万吨，金属锂1600吨，产能利用率分别为90％，99％及90％。

天齐赣锋的一哥之争

国内锂业一直呈现双寡头竞争局面。

新能源汽车最开始试点后第一年，赣锋锂业便以“中国锂业第一股”的光环登陆深交所中小板。而在其十余天后，天齐锂业也正式登录深交所中小板。伴随着中国锂电池行业的飞速发展，两家企业在随后的近10年时间里实现业绩腾飞。数据显示，截至2019年底，天齐锂业市值达到291．44亿元，市盈率75．34倍；赣锋锂业则以286．05亿元，市盈率48．35倍紧随其后。从市值方面看，赣锋锂业与天齐锂业已经坐稳了中国锂矿的头两把交椅。

但与赣锋锂业不同的是，天齐锂业是算偏激进的。2012年总营收仅3．94亿元的天齐锂业便收购了募资金额达40亿元的泰利森，本次收购让天齐锂业2013年的负债总额同比提高了179．9％。但债务问题随着中国动力电池市场的爆发而迅速化解。随后在2018年，天齐锂业策动了另一次更大规模的“蛇吞象”式并购。其融资35亿美元，收购了Nutrien集团SQM公司23．77％的A类股股权。但截至2017年12月底天齐锂业总资产也只有178．4亿元。

赣锋锂业的扩张方式与天齐锂业截然不同，更像是一种“小步快跑”的方式，逐步参股海外矿产资源，并在氢氧化锂产品和固态电池方面提前布局，力图将其打造成贯穿锂电上中下游的全产业链企业。

根据公开资料统计，赣锋锂业上市之后分别收购收购了无锡新能锂业有限公司60％股权、赣锋锂业相继对江苏优派新能源有限公司51％股权、国际锂业爱尔兰公司51％股权、优派新能源49％股权、美洲锂业19．9％股权等近20家公司，合计耗资约37亿元。

赣锋锂业正在往产业链下游延伸，天齐锂业还是专注于产业链上游。如今在锂价格不断下跌、并购标的股价不断下跌的情势下，产业链纵向扩张的赣锋锂业能否在需求萎靡的环境下等到下一波新能源需求浪潮。这一点，还需要很长的时间去验证。