石油化工行业：钛白粉需求回弹 价格或将止跌

 钛白粉库存自6月份以来呈上涨趋势，7月初达到13.48万吨的年内高点，在国外疫情蔓延背景下，市场需求疲软，出口贸易遭受较大冲击，加上国内需求不如预期，导致钛白粉价格低走。截至7月10日，国内钛白粉（金红石型）现货价为12500元/吨，环比下跌1.57%。

供给：开工率恢复高位，库存量攀升

钛白粉目前产能为386.5万吨，较去年同比增长13.67%，预计2020国内产能将达428万吨，增速25.7%，2021年将达445万吨，增速4%。国内产能在过去十年增速缓慢，未来在龙头企业扩产和并购步伐下将有所增长。

产量方面，2019 年总产量达322.9万吨，同比增长9.3%。今年产量自5月起恢复同比正增长，6 月生产28.06 万吨，较去年同比增长4.55%。近一周产量为7.31 万吨，环比不变。

工厂6月份开工率为81.09%，为开工以来最高水平，同时，库存自6月起持续上升，截至7 月 11日最新库存12.98万吨。5月份进口数量为1.4万吨，环比增长13.61%。

需求：触底反弹，表观消费量同比正增长

钛白粉5月份表观消费量累计为22.86万吨，同比增加23.45%，为今年首次恢复同比正增长，表明需求开始从出口受挫中恢复。2019年表观消费量为239.2万吨，同比上升6.7%。

钛白粉下游消费结构较稳定，钛白粉分为两个品种：金红石型钛白粉和锐钛型钛白粉，应用在不同领域，金红石型钛白粉价格较高，7 月10 日达12500元/吨。下游应用主要包括涂料（55.25%）、塑料（26.12%）、造纸（9.99%）、油墨（2.18%）、其他（6.45%）等。成本：上游价格上涨，价差缩小，支撑价格稳定7月10日钛精矿（＞50%，四川）价格为1500 元/吨，同比上升20%。钛精矿价格上涨，钛白粉价格下跌，硫酸法及氯化法钛白粉价差均持续缩小，盈利空间遭受侵占。但在成本端钛精矿价格上涨情况下，钛白粉价格得到一定支撑。

投资策略：

我们预计钛白粉的价格短期内会保持稳定，同时价差进一步缩小的可能性较小，因需求已在 5、6月触底并显示良好恢复迹象，且成本端钛精矿价格仍在上行带来钛白粉价格的支撑。

市场回顾：

本周中信石油石化指数涨5.9%，位列中信一级行业涨跌幅榜第24位；中信石油石化三级行业涨幅排序：油品销售及仓储10.0%、其他石化8.5%、工程服务5.2%、石油开采Ⅲ4.8%、炼油 2.9%、油田服务0.0%。本周股价涨幅前五：沈阳化工61.1%、荣盛石化20.3%、ST中天 19.0%、广聚能源15.4%、新潮能源13.4%。跌幅前五：高科石化-2.7%、泰和新材0.0%、博迈科0.6%、中国石化1.2%、卫星石化2.4%。