原油期货跌为负值或为“昙花一现”

首先，原油供需严重失衡。本轮国际原油价格暴跌的大背景是，新冠肺炎疫情全球蔓延，世界经济陷入衰退，国际原油需求严重萎缩。国际能源署(IEA)上周发布的石油市场报告预测，4月份全球原油需求同比减少2900万桶/天，为25年来最低水平。欧佩克(石油输出国组织)等也悲观地认为，全球原油需求将减少2000万桶至2500万桶/天。要知道，去年的全球原油需求量也就每天约1亿桶，如今将近四分之一的需求蒸发了。虽然在4月13日，欧佩克及其盟国达成史上最大规模减产协议，决定5月份至6月份将原油日产量减少970万桶，7月份至12月份将日产量减少800万桶，2021年1月份至2022年4月份将日产量减少600万桶。但这一减产幅度不及预期，仍无法改变国际市场供大于求的形势，供应过剩的后果必然是价格下行。

其次，原油存储空间即将耗尽。消化和吸纳市场过剩原油的一个有效途径是增加库存。但一段时间以来，各国的战略储备和商业库存都接近饱和，没有足够剩余空间吸纳更多原油。美国原油库存已连续12周增长，增幅创历史新高。美国能源信息署(EIA)发布数据显示，截至4月10日当周，美国原油库存较上周增加1924.8万桶，远超预期的1167.7万桶。同时，美国海上油轮也已基本满载，目前已达1.6亿桶，创11年来新高。在成品油方面，美国汽油库存上周新增490万桶，至创纪录的2.622亿桶，远高于预期。库存饱和，将使市场上的原油无处可“藏”。

第三，期货合约面临到期。4月21日是纽交所5月份交货的轻质原油期货到期日，交易经纪商持有的5月期货合约必须在这一天完成交割，否则将强制平仓，并自动转为现货交易。一旦转为现货，经纪商必须租赁仓库存放实物原油。目前，美国原油期货交割中心——俄克拉荷马州库欣原油库存连续6周增加，总量已达5500万桶。而该中心容量约为7600万桶，将在3周内封顶。在存储空间严重稀缺的情况下，仓储成本出现大幅溢价，已高于石油本身。即将到期的原油期货转眼就将成为“烫手山芋”，为避免购入实物原油，经纪商纷纷抛售。还有一些提前闻到“火药味”的经纪商已在4月16日至20日将合约展期至6月份交货，免遭“挤兑”之苦。

第四，地缘政治和投机因素。眼看不少期货合约即将到期，市场上部分精明的原油买家充分利用卖方急于出手的心理，乘机故意大幅压低5月原油期货价格，达到逢低购买的目的。本轮国际油价大幅波动，背后还不乏沙特、俄罗斯和美国三方地缘政治博弈的影子。有分析认为，沙特和俄罗斯利用疫情“演双簧”，从“拼成本、抢市场、保份额”引爆油价“狂泻”，到“达成史上最大幅度减产协议”但回天无力，无法阻止油价暴跌，已导致数家美国页岩油气企业破产。这在客观上打压了美国页岩油气产业，心有不甘的美国则利用期货市场夺取定价权，通过压低油价打击俄罗斯和沙特的经济，迫使两国作出重大妥协，以推动市场再平衡。

需要指出的是，此次跌入负值的，仅限于原油期货合约价，而且仅限于纽交所5月份交割的WTI原油期货，并非现货交易的原油。纽交所6月份交货的油价目前依然保持在每桶20美元上方。国际上另一大原油期货布伦特，因5月份交货的到期日不同，没有形成卖盘抛售，价格稳定在25美元/桶上方。展望国际油价走势，跌入负值或为“昙花一现”，并非常态。随着更多油气公司减产、停产甚至被并购，市场供需将逐渐恢复平衡。