2019年环保上市公司跑输大盘 产业整体仍在低谷

在市场融资环境持续收紧的情况下，此前高速发展的PPP项目业绩下滑明显，环保板块整体重资产属性显著。当前版块整体市盈率约为15%，维持在历史低位水平。

《报告》显示，固废板块运营情况稳定，受经济波动较小。其中，垃圾焚烧板块项目回报率稳定、商业模式清晰，考虑到公司技术及运营水平逐步提升，长期来看，盈利能力稳中有升。土壤修复和危废板块目前市场集中度较小，行业正处在快速发展状态，此板块门槛要求相对较高，未来伴随着技术能力不足的落后产能出清，行业盈利稳中有升。

2018年下半年以来，固废产业链政策持续出台。如国务院印发《“无废城市”建设试点工作方案》，明确前端垃圾尽量减量化、末端处置“去填埋化”，推动垃圾处置资源化充分利用；住建部等印发《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，要求垃圾分类投放、分类运输，并且加快建设相匹配的处置产能；最新的《固废法》（修订版）拟添加“生活垃圾收费制度”等。这些政策的推进都为生活垃圾收费制度做了铺垫，如顺利实施此制度，将有助于降低地方政府支付压力，增强整个固废产业链支付来源。

《报告》指出，由于融资环境收紧、宏观经济增速放缓、公司财务成本提升等因素，在后PPP时代，此前承接较多水环境治理等PPP业务的公司正处于自我瘦身、收缩投资、向轻资产转型的修复阶段。大部分水处理民营企业为改善财务状况，选择“拥抱”国企、央企，持续推进混改。

水务运营板块公共事业属性明显，板块盈利能力略有下滑和污水处置行业提标改造有关，整体来看，水务运营板块现金流较充足，依旧保持稳定增长。根据《报告》，由于水务运营板块市场规模增速较低，整体资本开支需求低于依旧处于高成长行业的固废板块。在当前低利率（十年期国债跌至近3%）的背景下，维持高分红政策、股息率稳定的水务企业有望迎来价值重塑。

2019年上半年监测板块营收30.8亿元，同比增长15%；净利润4.5亿元，同比增长18%。行业龙头聚光科技在2019年上半年营收/净利润同比增长8%/3%，增速明显下滑。《报告》指出，随着2017-2018年订单快速释放，毛利较高、回款条件好的高质量的订单增速放缓，在融资环境收紧的背景下，公司承接质量较差的订单意愿不足，行业内业绩表现低于预期。

全国工商联环境商会秘书长马辉在发布会上表示，相较于2018年至暗时刻的环保产业整体回落，2019年前三季度，环保企业营收额在持续走高，融资情况有所改善，经营净现金流有大幅好转。目前，环保产业整体仍在低谷，表现在企业营收和盈利能力疲软，营收和归母公司净利润增速单季度有所回暖。整体资金压力依然比较大，资产负债率和财务费用率仍呈上涨趋势。