隆基股份(601012)：新投5GW电池产能 新技术有望占领战略制高点

投资要点

事件： 3 月11日公司发布公告，拟在银川投资建设年产5GW单晶电池项目，含流动资金的投资额约31 亿元，项目预计2022 年投产。

电池产能与组件产能进一步匹配，一体化程度提升。近两年公司不断拓展电池与组件产能，一体化程度不断提高。截止目前，公司公告投资电池产能50GW 以上，全投产后预计一体化程度将提升至50%。

预计新电池项目为新型电池技术，量产转化效率有望领先行业。2020 年12 月25 日，公司在宁夏乐叶3GW 项目公告中表示，公司目前新型电池工艺要求与设备选型已具备投资建设条件和产业化条件，该项目将采用公司特有的电池技术， 3GW 总投资14 亿元，预计2021 年下半年投产。本次公告所投电池项目单GW 投资额为6.2 亿元，根据投资额推测本次项目有可能使用新型电池技术。此外我们根据投资额推测2020 年底公告的曲靖10GW 项目、西咸15GW 项目均有可能为新电池技术。根据目前电池行业研发与量产情况，新电池转化效率有望提高到24%以上。

电池片技术已到变革前夜，隆基有望占领战略制高点。电池转化效率的提升是组件发电效率提升的重要因素，在PERC 电池转化效率接近极限的节点，下一代电池技术孰能逐鹿值得关注。近期隆基对电池环节的一系列投资展示了其对自身技术储备的信心。

投资建议：公司是一体化组件龙头，新电池技术的应用将有利于公司抢占行业发展先机，提高组件在下游市场认可度。我们调整了盈利预测，预计2020-2022 公司EPS 为2.23 元、3.07 元、4.05 元，对应(3 月12 日)PE为40.9 倍、29.7 倍、22.5 倍，维持审慎增持评级。

风险提示：新项目进度不及预期，需求不及预期，产业链上游涨价无法传导。